交易天才的陨落：杠杆交易爆发，一周损失200亿美元，将面临380年牢狱之灾！

今天我们要讲一个关于交易历史上一周内最大损失的故事。 2021年3月末，因杠杆交易失败，无法进行追加保证金，一周亏损200亿美元，还导致与他有业务往来的银行亏损100亿美元，Bill Hwang和他的家人对冲基金 Archegos Capital Managament 的故事！

Bill Huang 是谁？

Bill Hwang 出生于 1964 年，在一个虔诚的韩国基督教家庭长大。 1983年高中毕业后，全家从韩国移民到美国，因为父亲在拉斯维加斯找到了一份牧师的工作。父亲去世后，母亲举家迁往洛杉矶。 Yellow Bill 在加州大学洛杉矶分校 (UCLA) 主修经济学，后前往卡内基梅隆大学 (CMU) 攻读 MBA。毕业后，他首先在现代证券从事销售工作。后来，因为工作的原因，他认识了 1990 年代最强大的对冲基金之一老虎基金的老板朱利安·罗伯逊 (Julian Robertson)。 ，老虎基金是 1990 年代后期世界第二大对冲基金。从 1980 年到 2000 年，这二十年里，有一半以上的时间他们的投资回报率都在 20% 以上。

黄比尔受到朱利安的赏识，于1996年加入老虎基金，负责在亚洲开拓业务，最重要的是投资家乡韩国的股市。韩国赚了很多钱，据说朱利安称之为“亚洲投资界的迈克尔乔丹”。

虽然老虎基金在2000年因价值投资由盛转衰而关闭，但朱利安在2001年亲自向黄比尔投资2500万美元成立了自己的基金，名为Tiger Asia Management。 这些曾经在老虎基金工作，然后在朱利安的支持下走出去设立新基金并取得巨大成就的研究人员，被称为“虎崽”，Bill Huang就是其中之一。 .

Tiger Asia 在接下来的几年里增长迅速，2007 年的年回报率为 40%。然而，在 2008 年下半年，德国大众汽车 (Volkswagen) 却遭遇了史上最大规模的空头挤兑事件。由于保时捷增持，大众汽车股价在48小时内上涨了348%，当年做空大众汽车的对冲基金全部亏损。 .

这其实就像2021年初发生的GameStop（游戏站），当时对冲基金梅尔文资本（Melvon Capital）在当年做空。一季度同样巨亏50%。因此，2008年，黄比尔的老虎亚洲基金亏损了23%，许多投资者也纷纷撤资，因为他们抱怨“你们这样的亚洲基金为什么要去欧洲做空大众汽车？”几乎迷路了。

Archegos 基金会是什么时候成立的？

2012年，经过三年的调查，美国证监会指控黄比尔和老虎亚洲基金在2008年底和2009年初对两家中国公司股票进行内幕交易，并在月底。他们支付了6000万美元的赔偿和罚款，但美国证券交易委员会此后禁止他以资金形式管理他人的资金，香港证监会禁止他在中国香港交易，四年。

于是，Bill Huang 把对冲基金变成了家族办公室，主要是为了管理自己的 2 亿美元，也就是今天的 Archegos Capital Management。 Archegos在古希腊语中意为“领袖”。令人惊奇的是20倍杠杆跌多少会爆仓，根据 Boomberg 的数据，从 2013 年到 2021 年的 8 年时间里，这支 Archegos 基金的资产从 2 亿美元涨到了 200 亿美元，其中大部分应该是比尔黄自己的钱。

200 亿美元是多少？如果这个数字是准确的，那么这个业内很多人都没有听说过的名字Bill Huang，可能比2021年3月上旬著名的基金经理、桥水基金创始人Ray Dalio和Ray Dalio还要大。 Steven Cohen华尔街顶级对冲基金 Point72 中的一位，在他在 2021 年 3 月结束的一周内爆仓并赔光所有钱之前，他仍然有钱！

Archegos 基金会怎么了？

Viacom CBS 是一家老牌美国媒体公司。维亚康姆与 CBS 于 2019 年 12 月合并。为了与 Apple TV、Disney+ 和 Netflix 等在线流媒体平台竞争，2021 年 3 月，流媒体平台派拉蒙+也拿出了一些独家转播权，如 NFL (Major足球联赛）。维亚康姆 CBS 的股票也从 2019 年开始被完全低估，到 2021 年 3 月中旬已经上涨了近 170%。市场的解释是，投资者对维亚康姆 CBS 和探索频道进军流媒体音视频市场抱有很高的期望。认为他们可以增加收入并分享市场。但也因为股价高企，公司管理层在 3 月 22 日宣布将发行 30 亿美元的新股。

当股价表现良好时，公司出售股票筹集资金是正常的。毕竟流媒体音视频的发展也需要资金，哪怕是暂时稀释股东权益。但没想到这会导致股价暴跌，3月23日跌9%，3月24日跌23%，3月25日5.5%，3月26日跌27%，基本上。上周股价下跌 52%。这只股票是Bill Huang重仓的八只股票之一。更重要的是，他用高杠杆买入这些股票。

对于普通散户投资者来说，最简单的杠杆保证金交易是外汇、期权或期货交易。在这些交易中，当价格下跌或上涨时，维持交易的保证金不足，银行或券商向投资者要求保证金。当保证金无法补足时，账户会被强制平仓，也就是我们所说的爆仓。仓库。

Archegos 清算事件涉及多家投资银行，也被称为“Prime Brokers”。结果，这起清算事件导致瑞士信贷、野村、瑞银等主要投行损失惨重，损失数百亿美元的鲜血，其中瑞银损失惨重，金额高达50亿美元。

据悉，Bill Huang 所玩的股票衍生品杠杆被称为 Total Return Swap（总收益互换），一种相对复杂的衍生品交易机制，即 Bill Huang 与他的主经纪商签订合约，主经纪商每天向他收取一定的利息20倍杠杆跌多少会爆仓，另一方面，在同一时间段内向他支付某种股票的回报。其实基本上，主经纪商都是用自己的钱帮他买股票，所以一方面他要向银行付利息，因为银行是借钱给他的，另一方面，虽然股票是挂钩的到银行自己的资产和负债表上，但这只股票的收益银行将直接传递给 Archegos。

就像散户投资者购买期货一样，Archegos 必须为银行提供保证金，因为如果股票下跌，Archegos 不仅要向主要经纪人支付利息，还要向股票损失支付利息。大宗经纪商，这些银行确保 Archegos 有足够的钱可以赔。

为什么 Archegos 使用总回报互换？第一个当然是杠杆。同样的钱，他可以获得更大的股票头寸。二是，在这种情况下，这些股票与它的主经纪商挂钩，所以他不需要公布，也不用担心别人为了他的巨额头寸而攻击相关股价。 2021 年初的 GameStop 事件其实就是一个很好的例子，传统的对冲基金如 Melvin Capital 每季度都要公布投资头寸，最终成为 Wall Streetbets 散户投资者的目标。

Archegos 的交易策略

原来黄比尔的交易策略很简单。基本上，Archegos的主要持仓集中在八只股票，美媒股：维亚康姆CBS、Discovery；中概股：腾讯音乐、百度、跟谁学、爱奇艺、唯品会和时尚销售平台Farfetch，而他的现货仓位比较少，主要是和他的主经纪商做Total Return Swap，比如高盛、摩根士丹利、德意志银行、野村证券、瑞士信贷、富国银行和瑞银。

据说这些Total Return Swap可以杠杆5倍左右，也就是说，黄比尔只要拿出20元作为保证金，就可以做一个Total Return，效果和拥有100个差不多元的股票。交换。高盛实际上并没有与 Archegos 做生意，因为 Bill Huang 有内幕交易的记录。然而，据说 Archegos 每年总共向其主要经纪人支付了 1 亿多美元。 2020年下半年，高盛终于忍不住开始与Archegos做生意。

Archegos 现在怎么样了？

2022 年 4 月，由于 Archegos 去年的清算，Archegos 创始人 Bill Huang 和他的首席财务官 Patrick Halligan 被曼哈顿联邦法院指控多达 11 项罪名，包括串谋欺诈和操纵市场。 、电汇欺诈和证券欺诈等罪名，两人于今年4月28日被捕。

如果所有罪名均被定罪，Bill Huang 将面临最高 380 年的监禁。

Archegos 于 2021 年 3 月倒闭，这些“Prime Broker”银行损失超过 100 亿美元，短短几天内美股市值蒸发超过 1000 亿美元。

Archegos事件中的神秘基金经理浮出水面

美国检察官说，当比尔·黄的 Archego 基金计划对一只看涨的股票进行大笔押注时，银行不允许这样做，相反，他向一位老朋友的对冲基金寻求帮助。神秘的基金经理人只知道“Advisor-1”。

但知情人士告诉彭博社，他是总部位于纽约的对冲基金腾悦合伙人的负责人李涛，截至去年底管理着 40 亿美元。李涛和腾跃都没有受到美国当局的指控。

新的法庭文件支持了彭博早前的报道，即比尔·黄和他的前雇员李涛讨论了共同推高股价的投资。检察官说，黄先生在推高股价时面临的问题之一是，处理他的交易的银行已经达到了他们可以代表所有客户购买公司股票的限额。

“然后，Archegos 有时成功地尝试在同一对手方购买类似规模的 Guru 头寸，”检察官写道。

我们从 Archegos 事件中学到了什么？

使用杠杆实际上是相当冒险的。当然，适度的杠杆会适度增加回报。期权、期货等商品有自己的杠杆作用，不代表不能使用。但每个人都必须衡量自己的冒险能力。使用杠杆最糟糕的方式是爆仓。当你的损失是100%时，你很难扭亏为盈。一个更极端的例子是比尔·黄，他在一周内损失了 200 亿美元。这应该是人类交易史上财富蒸发最快的记录之一。返回搜狐，查看更多